Jazztel, ¿OPA o Pelotazo?

Parece una jugada de manual, del manual del pelotazo claro está.

jazztel

La acción de Jazztel ha crecido desproporcionadamente entre Agosto y Octubre de 2013, pero sus resultados no han ido en esa línea aunque la ingeniería fiscal diga lo contrario. Su valor en bolsa ha subido por encima de los 2000 millones, pero ¿alguien en su sano juicio está dispuesto a pagar esa cantidad? Por supuesto, Bankia es un ejemplo de ello.

En el último año Jazztel ha crecido en algo más de 110.000 usuarios de Banda Ancha Fija (de 1.303.652 a 1.415.746), y en servicios móviles unos 750.000 Clientes (de 236.345 a 993.395).

Pero el demonio siempre está en los detalles y es que el grueso de su negocio está en la Banda Ancha Fija, no en los servicios móviles. Y a pesar del enorme crecimiento de líneas móviles, el ARPU de cada línea móvil de Jazztel es irrisorio en comparación con lo que ingresa por la Banda Ancha Fija, la cual ha mantenido más o menos estables sus ingresos.

Estamos hablando de unos ingresos al trimestre de unos 120€/Cliente de Banda Ancha Fija, con respecto a 45€/Cliente de móvil. Aquí hay que descontar los gastos de operación de cada uno, los cuales en el caso del móvil se les han disparado en un 5000% en el último año, pasando de los 0,2MM€ a 11,6MM€, y seguramente en los próximos resultados veremos como esos 11,6MM€ se vean engordados muy significativamente, acercándose a los ingresos móviles totales dejando un ARPU irrisorio.

Por otro lado las inversiones de Jazztel en Fibra, a pesar de los ahorros que suponen los acuerdos con Movistar para compartir verticales, son muy muy bajos. Insuficientes para, a medio plazo, tener una huella de fibra más allá de los grandes núcleos urbanos.

¿qué significa todo esto?

Pues que con un poco de ingeniería fiscal, Jazztel está hinchando la burbuja, para parecer más apetecible de lo que realmente es.

Por un lado aumentando el número de Clientes móviles (obligado porque las ofertas convergentes llevan la voz cantante), pero esto no se refleja en una mejora del flujo de caja (salvo por trucos fiscales como el aplazamiento de los pagos a los mayoristas).

Y por otro el despliegue de Fibra, con los números que se manejan en cuanto a inversión (375 millones en 2013), se antojan exiguos si no son constantes año a año (recordemos que ha sido ZTE quien ha puesto el dinero sobre la mesa 450 millones a los que habría que sumar 150 millones del Banco Europeo de Inversiones), y de momento no hay más dinero en el horizonte.

Si además tenemos en cuenta la necesidad de una mejora en las redes metropolitanas y troncales para soportar el incremento de tráfico que supone la Fibra, parece que lo de Jazztel con la Fibra y los accesos móviles es un maquillaje para preparar un estupendo pelotazo una OPA.

 

Fuentes:

http://corporativo.jazztel.com/documents/10156/52144/Jazztel+incrementa+sus+ingresos+un+14+por+ciento

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